我国推出期货期权交易的研究

2002年推出的“两得宝”和2003年推出的“期权宝”。在“两得宝”业务中，中行作为期权的买入方，无论汇市如何变化，投资者除了能得到存款货币的定期利息外，还将得到期权费。“期权宝”就是个人客户基于自己对外汇汇率走势的判断,选择看涨或看跌货币,并根据中行的期权费报价支付一笔期权费,同时提供和期权面值金额相应的外币存款单作为担保。到期时,如果汇率走势同客户预期相符,就能获得投资收益。当前，中行外汇期权业务仍在进行，其他银行也陆续推出了类似产品。

2.期货交易所对期权的探索

(1)郑州商品交易所

郑州商品交易所于1995年开始探索期权，是我国最早设计期权交易规则和期权合约的交易所。1995年6月19日至21日，郑州商品交易所参加了在加拿大举办的国际期权市场协会年会，并被接纳为会员，成为我国第一家加入国际期权协会的交易所。郑州商品交易所在1997年8月制定了期权交易设计方案，内容包括期权交易细则、期权操作系统方案、期权报价显示屏幕等。1998年郑州商品交易所进一步完善了期权交易细则。2002年4月，郑州商品交易所完成了期权交易规则第8稿的起草，并召开了期权交易规则说明会。2002年9月，郑州商品交易所在交易部门业务人员中进行了首次期权交易软件测试。2002年9月和2003年3月，郑州商品交易所分别向证监会提交了《小麦期权模拟交易报告》和棉花期货、期权上市的请示。2003年6月29日，郑州商品交易所“网上期权模拟交易”平台正式开始运行。该模拟交易运行虽然不到3个月，但其意义非同寻常，因为这是我国期权交易的第一次尝试。

(2)上海期货交易所

上海期货交易所于1992年5月成功推出了铜期货合约，其后铜期货交易日趋活跃规范。1994年，上海金属交易所开始着手对铜期货期权进行研究。2001年，上海期货交易所专门建立了铜期货期权品种开发课题组。2002年11月，上海期货交易所成为国际期货业协会(FIA)成员。2004年3月，FIA在美国博卡拉顿举行年会，上海期货交易所在与国际交流中学习了期权方面的国际先进经验，为将来推出铜期货期权打下了基础。2003年3月，上海期货交易所在杭州举办了铜期货期权交易机制与风险管理研讨会。2004年3月，上海期货交易所从芝加哥商业交易所(CME)引进了具有国际先进水平的保证金计算与风险管理系统——标准组合风险分析系统，从而成为国内第一家引入该系统的交易所，此举标志着上海期货交易所在风险管理方面开始与国际接轨，为铜期货期权交易的开展提供了硬件准备。

(3)大连商品交易所

大连商品交易所于2002年开始进行期权交易研究工作，同年完成《大豆期货期权可行性研究报告》。2003年和2004年大连商品交易所多次派出各业务部门骨干前往芝加哥专程学习和考察期权交易，并于2004年5月制定了《大连商品交易所期权交易管理办法》(征求意见稿)。2004年9月，大连商品交易所正式启动支持期权交易的六大交易系统设计工作，并计划于2006年上半年完成。

我国推出期权交易的必要性

中国经济制度的市场化改革意味着政府调控的资源将越来越多转化为由市场配置，之前政府管理的风险要转化为各经济单位和个人承担。而现代市场应该是立体的、完善的、多层次的，由现货市场、期货市场、期权市场等市场形态有机组合在一起的完整市场体系。

第一，推出期权交易有利于争夺国际定价权。我国经济目前正处于高速增长期，同时我国既是生产大国，又是消费大国，既是进口大国，又是出口大国。2010年我国对外贸易总额达到2.97万亿美元，全球排名第二，仅次于美国。2011年我国外贸总额更是突破3.6万亿美元。从宏观经济的角度来看，“大进大出”的现实要求我国必须掌握大宗商品的定价权。当前大连商品交易所已成为全球第二大大豆期货市场，郑州商品交易所的白糖期货成交量也已连续三年稳居世界第一，但大宗商品的国际定价权距离我们依然遥远。虽然造成这一局面的原因众多，但我国期货期权体系不完整，无法形成大宗商品的权威价格是重要因素。

第二，推出期权交易有利于实现期货市场的价格发现功能。期权市场的建立依赖于现货市场，但又对期货市场的发展起到一定引导作用。通过期权合约的多次买卖、充分换手，期货市场潜在的供给量和需求量将得到不断修正。同时，期权价格的形成实际上也检验了市场参与者对供求关系的预测，任意期货价格的扭曲都将经由期权与期货之间的套利行为得到纠正。

第三，推出期权交易有利于减少期货市场交易风险。期货市场作为现货市场的衍生品市场，有效转移了现货市场的部分价格风险，但期货交易具有高度杠杆效应，买卖双方承担了无限风险。而看涨期权的买方最大风险仅为权利金损失，卖方虽承受无限风险，但其收的权利金已含有额外价值，比单纯期货买家所面临的风险较小。另外，当价格剧烈波动时，期权违约的可能性仅在于期权卖方，从而减少了一半以上的市场风险。

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