证监会动作密集释放改革信号

去年10月证监会主席郭树清上任，两月后谈及证券市场;从分红新政到预披露提前，证监会动作密集

经过多年发展，中国证券市场已经发展成为一个市值21万亿元的大市场。与这个市场市值庞大、公司数量众多不匹配的是，除去那些发行人及利益相关者，这个市场给参与其中的投资者带来的价值越来越低，证券市场发展过程中的问题也长期存在。

证券市场的改革一直在持续。上一任证监会主席尚福林在任期间，成功完成了股权分置改革，2009年开始启动了新一轮新股发行体制改革，发行市场化的框架开始搭建。

从监管层拟定的进程上看，A股改革已经进入深水区，市场化是改革的方向，但其中遭遇的问题也很多，诸如获利者的反对、对自身权利的重新认识。证券市场改革需要一场“灵魂深处的革命”，从根处重新均衡参与各方的利益，而不是一方独大;也要从此岸出发，在既定的路径中逐渐解决放弃行政审批等关键问题，防止资本市场过度受害于权力的侵害。

近期，证监会主导的证券市场改革有加速迹象，使众多投资者受到鼓舞。市场参与者愿为此建言献策，我们亦愿为此鼓与呼，当然，我们更期待着那场“灵魂深处的革命”。本专题将以证券改革核心新股发行改革为例，呈现证券改革思路及改革难点。

去年10月29日，郭树清正式履新证监会主席，截至今日刚好履新百日。

今年2月2日，证监会主席郭树清在1月份全国证券期货监管工作会议的发言稿在《中国证券报》上刊发。这份发言稿第一次完整展示了这位新任证监会主席的监管思路。最初的发言稿，题目以“坚持稳中求进”开头。在市场人士看来，郭树清履新后推进证券市场改革骤然提速，新政频出。

数次提及减少行政审批

甫一上任的郭树清并未立即对证券市场表达看法。2011年10月底上任的他，两个月后才在公开场合谈及证券市场。但在行动上，证监会动作密集且有思路可循。

2011年11月，证监会推出分红新政，要求上市公司逐步明确各自分红规划;同期，证监会通报打击内幕交易、市场操纵案件次数骤增;11月底，创业板退市制度的初稿出炉;12月底，新股发行改革又有新动作，证监会要求拟上市公司预披露提前。

郭树清此前被外界视为学者型官员。1988年到1998年间，郭树清和吴敬琏、周小川、楼继伟等人几乎参与了当时经济领域的所有改革，郭树清与这些人一道被称为“整体改革论”的主要倡导者和设计者。

中欧陆家嘴(600663,股吧)国际金融研究院副院长刘胜军指出，郭树清与周小川有类似的理念。在周小川任证监会主席期间，虽然股市表现不佳，但不少思路仍得到当前市场人士的赞同。刘胜军说，周小川任职证监会期间，一是让证监会不要干预市场走势，二是提出审批应该由核准制转向注册制。

郭树清在年度监管工作会议上的讲话中数次提及减少行政审批。其中在发行制度改革上，郭树清称应以充分、完善、准确的信息披露为中心，弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束。谈及推进行政审批制度改革时，郭树清称新一轮改革将坚持市场优先和社会自治原则，主动转变监管理念和方式，凡市场机制能够有效调节、市场主体能自主决策、自律组织管理的事项，都要取消行政审批。

郭树清信奉市场力量将带来改变。他认为，凡对外开放较早的行业，后来的发展较好，竞争力较强，银行业的对外开放证明了这一点。比较而言，证券市场的中介机构开放则落后很多。此前郭树清也曾公开谈及中国证券市场的中介机构弱小、研究能力不强等问题。

在市场人士看来，这一看法可能意味着，引进成熟市场机构、人才和技术的开放将在郭树清主政期间内得到推进。

重视投资者保护和对外沟通

一位证监会人士指出，新主席施政之初，工作上虽然和上届相延续，但能感受到的两个突出的特点是，新主席对两个问题比以往更为重视：投资者保护和对外沟通。

2011年12月1日，郭树清在深圳发表主旨演讲时，重申证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起，并称将改进监管手段和方式。

“现阶段我国的内幕交易有两种情况，有一部分人有目的地利用特殊地位和关系，牟取不正当利益;也有一部分人主观意识不甚明确，没有认识到这是与贪污、盗窃、欺诈性质相近的犯罪行为。小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。”郭树清说。

上述表态获得市场赞誉。随后，证监会连续通报内幕交易、市场操纵案，也让外界看到了证监会的实质行动。

证监会数据显示，2011年证监会调查内幕交易案件118起，移送公安机关20起，这一成果得益于尚福林主政时期证监会的努力，但外界获悉其中情形多在年末证监会的通报之中。郭树清在后来的讲话稿中亦提及，2011年工作中，加强了与新闻媒体及宣传部门的沟通，公共关系更加主动有效。

透明度的提升亦体现在具体业务中。2012年2月1日，证监会正式将拟上市公司的预披露时间提前，所有等待过会的公司将在发审会前1月左右预披露招股书，而以往只在发审会前5天。此外，证监会将新股发行审核的主要流程第一次对外公开，虽然此前保荐人对此已有完备的了解，但公众和一般投资者则是第一次知悉。

今年2月3日，证监会再度谈及新股发审以及询价相关监管的思路。刘胜军指出，虽然上述举措还未触及审批制的核心，但这些“在外围兜圈子”的措施无疑也是积极的信号。

改革深处难题考验管理层

一些市场人士认为，证券市场的改革仍然任重而道远，因为目前尚未触及关键的环节：审批制。

刘胜军认为，审批制是目前A股的乱象之源，股票发行的审批制带来寻租空间，而随着权利介入越来越深，改革这一领域的难度也会越来越大。

投资人士简直认为，现在股权分置问题基本解决了，股票市场上的主要矛盾就是证监会决定哪个企业上市、哪个企业不能上市这一桩了。目前正是审批制退出历史舞台的时候。

在不少市场人士看来，在是否放弃审批制这一点上，目前的政策还没有触及关键。能不能尽快取消行政审批，或者减小审批对谁可以上市谁不能上市的决定权，将成为检验证监会是否有实质作为的一个最主要因素。

曾任证监会副主席的高西庆此前表示，证监会如果“不爆发一次发自灵魂深处的革命”，就不会轻易放弃手中的权力。刘胜军认为，证监会这个层面，虽然不能最终决定审批制的废存，但至少能在废除上做出推动。

此外，证监会要彻底改革还将是一个系统工程，对于造假的打击以及能否在市场大幅波动下保持正常改革进度，都是考验监管层的难点。

数说2011

5073亿元

2011年共有282家企业A股首发上市，220家企业实施股权再融资，全年融资总额5073亿元

2369亿元

2011年全年核准上市公司资产重组69项，交易金额2369亿元。

3.48亿元

2011年共调查各类案件209起，作出行政处罚决定与市场禁入决定68项，罚没款3.48亿元。

118起

2011年证监会调查内幕交易案件118起，移送公安机关20起。

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