浅析我国期货投资咨询业务前景与发展

《期货投资咨询业务试行办法》的出台意在以“新赢利点”推动整个期货行业进一步发展。

对于投资者而言，新业务将使其获得更具价值的咨询报告，更加完善的利益保障，更加个性化的服务。

2011年2月11日，中国证监会正式发布《期货投资咨询业务试行办法》(征求意见稿)(下称《试行办法》)，并于5月1日正式实施。

《试行办法》指出，期货投资咨询业务是指基于客户委托，期货公司及其从业人员从事风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务，包含三大项服务：第一，协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等的风险管理顾问服务。第二，收集整理期货市场信息及各类相关经纪信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或资讯信息的研究分析服务。第三，为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等的交易咨询服务。

投资咨询业务分析

1.时机

期货市场是具有全球战略意义的金融制高点，大宗商品的定价权更是各国争夺的对象。美、欧等发达国家已拥有成熟开放的期货、期权交易市场，同时还拥有强大的信息搜集、分析、研究能力的投资银行等投资咨询机构，以及熟练运用期货市场的大型贸易商等期市参与者。我国作为众多资源的主要生产国与消费国，目前仍难以在很多商品价格的定价权上与其他国家竞争。我国目前正处于从经济大国走向经济强国的关键时期，应从整合全球资源以服务我国国民经济的角度来发展期货市场，而强大的投资咨询业务则是期货市场十分必要的基础。

早在1997年，我国就已经颁布了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》。此后，证券投资咨询业务得到逐步开展，而关于期货投资咨询的规定由于操作性不强，内容脱离实际，未能在期货市场得到实施。1999年颁布实施的《期货交易管理暂行条例》以及2007年修订后颁布的《期货交易管理条例》，虽然都将期货投资咨询纳入期货公司可以发展的业务范围，但是由于定位不明，导致这一业务始终未能真正发展起来。此次期货投资咨询政策的明朗化正是期货业发展的一个契机，把握这个时机，不仅能使期货公司打开投资咨询新领域的大门，更能使期货行业的整体水平和竞争力得到提升。

2.价值

按照制度经济学的理论，制度创新的基础条件必然是其预期净收益大于预期净成本。期货市场和期货公司都具有降低市场交易成本的作用。在市场分工进一步细化的当前，期货投资咨询业务的开展能进一步促进市场效率的提升。期货投资咨询行业的诞生源于市场上信息纷繁复杂这一特性，大量的信息给投资者的判断、取舍、分析带来了极大困难，投资者需要借助专门的投资咨询业对市场进行专业的分析、研究。而开展期货投资咨询业务有利于扩大市场信息供给，提高市场信息质量，既能为投资者提供投资决策及分析判断市场的信息，又能在一定程度上发挥投资者教育功能，提升整个市场的投资理性。

3.条件

投资咨询业务开展的条件主要包括两个方面：一是与期货投资咨询业务相关的期货市场与期货公司本身在硬件软件方面的配置;二是法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求。

自《期货公司风险监管指标管理试行办法》实施以来，国内期货公司整体注册资本、净资本和抗风险能力有了大幅提升，初步改变了期货公司积贫积弱的局面。截至2011年8月底，163家期货公司净资本为290亿元，比2010年年底增长了15.31%。 近年来期货公司中介职能不断发挥，服务实体经济的能力不断增强。相比资本规模与营业部数量的扩张，当前期货公司的研究能力仍难以与业务需求相匹配。作为开展期货投资咨询业务的基础，期货公司研究部门普遍存在投入不足，研究人员数量少、经验不足且流失严重，研究内容质量不高，研究分析难以与客户实际需求相匹配等问题。

而在法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求方面，依据《试行办法》的规定，期货公司从事期货投资咨询业务，应当经中国证监会批准取得期货投资咨询业务资格，相关从业人员也应当取得期货投资咨询业务从业资格。《试行办法》借鉴了证券投资咨询业务相关立法经验，对期货公司及从业人员开展期货投资咨询的一般要求(包括注册资本、风险监管指标以及人员要求)、信息公示、执业禁止要求、客户适当性选择及防范利益冲突方面做出了相关规定，门槛的设置凸显了业务经营合规性的要求。截至2011年年底，共有3批46家期货公司获该项创新业务资格。实际上，大部分期货公司都能够达到申请门槛的要求，例如财务门槛一项，目前全国有160多家期货公司，注册资本1亿元以上的有90多家，大部分符合了申请的条件，这表明法规目的在于规范市场并维护市场稳定。从条件的严苛程度来说，开放期货投资咨询业务仍是对期货公司发展的一种鼓励。

投资咨询业务的发展

期货公司仅达到《试行办法》规定的硬件要求是远远不够的，还必须从业务模式、人才培养、社会责任等多方面入手，使得创新业务在金融行业的整体大发展中体现出应有的价值。

1.业务模式

长期以来，我国期货公司不仅免费为投资者提供期货行情等信息，而且还免费提供咨询和服务。实践中，绝大部分期货公司设立研究部门，为现有客户和潜在客户免费提供研究报告和投资策略，甚至主动分析客户以往的交易记录来寻找亏损原因。提升咨询和服务水平已经成为期货公司吸引客户的一种手段，这使得原本应属于期货公司赢利点的咨询业务在国内市场上被压榨殆尽。在业务模式方面，想要获得新的赢利点，关键是成功实现咨询业务从“免费服务”向“有偿付费”的转变，解决核心赢利模式问题。

虽然期货公司长期提供免费服务，但这不代表投资咨询业务没有生命力。此次期货投资咨询业务的试行仍然是期货公司业务向多元化发展所迈出的重要的一步。有调查显示，更多的期货投资者认为，花钱付费将会促使期货公司投入更多的人力、物力研究市场动态，形成一种良性竞争格局，为投资者提供更具价值的服务。 过去的投资咨询作为中介服务的附加品，并未被期货公司作为重要业务经营，研究也未获得足够重视，投入不足、重量不重质的情况广泛存在。这种情况下，期货公司并不是无法就咨询服务收费，而是咨询服务尚不能体现付费服务的相应价值。期货投资咨询业务破冰之后，一些期货公司已取得了可喜的突破。例如，中粮期货等公司都把风险管理顾问业务看成是发展咨询业务的重要突破口，有些公司甚至还获得了相应的收益。

虽然目前业务模式转型尚存在困难，但无论是国际咨询业务的成功经验，还是国内证券投资咨询业的成熟发展，都能够给予期货公司信心。期货市场不断发展，业务分工是必然趋势，只要能够借鉴证券投资行业的经验，与市场需求相对接，并提供优质服务，期货投资咨询业务必将成为期货公司的核心价值体现。

2.人才培养

对于期货公司的研究部门来说，投资咨询业务的开闸既是利好信息，也是巨大挑战。利好方面在于提供投资咨询服务可以获得收入，挑战则是当前大部分期货公司的咨询部门尚不足以为市场提供合格的咨询服务。

我国的期货行业有一个怪现象：期货公司数量高达160多家，营业部随处可见，但具有期货从业经验的研究员并不多。据估计，目前期货行业从业人员有2万多人，研究员在2000人左右。其中即便是在行业内驰骋多年的期货研究院院长或者研发部门负责人，也很少有人具有10年以上的从业经验。 研究人员普遍对品种与产业链了解不足，缺少实地调研，数据分析研究不够深入，分析报告和分析水平与客户需求相脱节。加之研究人才流失严重，造成在研究领域内缺乏传承，使期货公司一直疲于培养新人，无法在研究能力上获得提高。为弥补研究领域方面的短板，期货公司也正在不断努力。2008年以来，中国国际期货、永安期货等老牌公司的研究部门不断招兵买马，国泰君安等券商系期货公司也纷纷成立了研究所。与此同时，更多有识之士纷纷看好行业发展潜力，投入到期货研究领域，期货公司研究人员的教育背景、学历也在不断提高。

辅以期货公司人才培养与激励体系的建立，研究与业务相结合，投资咨询新业务的开展将是期货公司发展的一次契机。一方面，由于业务需要，期货公司将主动提升研究实力，从而获得新的利润增长点;另一方面，如果研究成果获得市场认可，将促使期货公司从营销型向研究型机构转化，从而提升整个行业的层次。

3.社会责任

探讨期货投资咨询业务的开展，不能脱离我国资本市场“新兴加转轨”阶段这一背景。当前我国金融市场存在以下特点：第一，投资者受非理性的人文因素影响，对信息的依赖程度高，分析能力弱;第二，市场存在着较为严重的信息不对称;第三，社会诚信文化淡薄，市场道德与价值判断标准缺失;第四，新兴市场受外部因素影响较大，外部效应强烈;第五，市场监管定位于“家长模式”。这是新兴市场特有的情况，也是制约我国期货市场发展的一大因素。在市场尚不成熟、投资者自身判断能力和风险承受能力较弱的情况下，政策导向自然要求期货公司一类较为成熟的市场主体承担起相应的社会责任，推进市场稳定与发展。在这方面，期货投资咨询的教育功能便凸显了出来。近年来，网络等媒体的发展使得信息传播速度大大加快，但由于其开放性的特点，非法投资咨询活动较为猖獗。 相对于产业客户而言，我国期货市场还有着数量众多的中小投资者，他们是虚假信息的主要受害者。期货投资咨询业务将促进研发“正规军”的形成，一旦投资咨询服务的质量得到保障，必将成为投资者教育的重要途径，从根本上促进期货市场的提升。

结语

《试行办法》的出台意在以“新赢利点”推动整个期货行业进一步发展。对于投资者而言，新业务将使其获得更具价值的咨询报告，更加完善的利益保障，更加个性化的服务。对于期货公司而言，新的业务带来了新的赢利点，引导客户理性投资，促进了经纪业务的进一步发展。未来，研究能力的高低或将直接影响到期货公司的生存环境。对于期货市场而言，整体市场专业度得以提升，参与者专业普及度提高，系统性风险最终将得到降低。总体看来，虽然期货投资咨询业务会带来新问题与新挑战，但是以此为契机，期货行业的前景必将更加宽广，有利于我国金融行业整体的发展。

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