我国推出期货期权交易的研究

推出期权交易有利于争夺国际定价权，有利于期货市场的价格发现功能，有利于减少期货市场交易风险，有利于期货市场的稳定与活跃。

期权是指其持有人有权利在未来一段时间内，以一定价格向对方购买或出售一定数量的特定商品，但没有必须购买或出售的义务。我国期货市场虽经历二十多年的发展，但在期权交易的推出方面态度谨慎。随着我国资本市场进入新的发展阶段，对于构建多层次、全方位的衍生品市场的需求也越来越强烈。

全球期权发展概况

1.20世纪70年代以前：萌芽与初步形成

早在17世纪30年代“郁金香事件”中，为避免价格波动风险，郁金香种植者以约定的最低价格向交易商出售郁金香球茎，并在阿姆斯特丹交易中心成立了郁金香期权交易市场。之后的18世纪，欧美农产品也有零散的期权交易。进入19世纪，随着股票的问世，出现了早期的股票期权交易。20世纪早期，美国出现了“期权经纪人协会”，由若干成员企业组成，旨在提供一种机制，以便更有效地促成期权交易。1934年，美国证券法将期权纳入证监会(SEC)业务范围。

2.20世纪70年代以后：现代期权市场形成

20世纪70年代，石油危机和固定汇率制度的动摇及崩溃引发了全球性的金融动荡。面对涨跌不限的利率、汇率和各类证券价格，避险市场需求日益迫切。1973年4月，美国芝加哥期权交易所(CBOE)推出了标准化期权合约，标志着场内期权交易的形成。场内期权吸引了大量投资者和资金，极大促进了期权市场的发展。1975年到1978年，美国证券交易所、费城证券交易所、英国伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所等先后推出了股票期权业务。20世纪80年代，西方各国进一步放松金融管制，利率、汇率及各种证券行情波动更为频繁。外汇期权、利率期权、股票指数期权、各种期货期权、互换期权种类快速增加，各类期权交易量持续高速增长。此外，期权也在向全球各地扩展，迄今为止，美、英、德、韩、日、澳、法、巴西、瑞士、荷兰、加拿大等23个国家及我国台湾地区、香港地区均开展了期权交易。

由于策略的灵活性、价格行为的非线性特点，期权交易获得了迅猛发展。2000年，全球期权交易量首次超过期货交易量，成为金融市场交易的最重要的产品之一。根据美国期货业协会的统计，2010年全球成交期权合约达111.12亿手，较2009年增加了11.6%。

我国期权市场发展历程

目前，我国资本市场正处于建设阶段，体系并不完整，期权市场是相对欠缺的部分。虽然政府对推出期权态度谨慎，但我国从未放弃对期权市场的探索。

1.期权类工具在我国的发展

虽然我国至今没有在场内交易的标准化期权合约，但根据金融和证券改革与发展的需要，在许多时间和场合应用了期权类的金融工具。这其中主要有股票市场上的权证、债券市场上的可转债和商业银行推出的外汇期权业务。

(1)认股权证

认股权证(Warrants)即优先认购股票的权利证明，持有者有权在有效期内以规定的价格购买一定数量的普通股票。认股权证通常与债券或优先股一起发行，该合约规定的价格一般比合约发行时股票的市场价格要高，且合约有效期较长，为若干年甚至无期限。由此可以看出，认股权证相当于欧式买权，与期权有相同的性质。不过标准股票期权到期时间一般在一年以内，而认股权证到期时间往往在一年以上。

我国股市的第一个权证是1992年6月沪市推出的大飞乐股票的配股权证。同年10月30日，深圳宝安公司在深市向老股东发行了我国第一张长期(1年)认股权证——宝安93认股权证，总发行量2640万张。宝安权证一发行就在市场上掀起权证热潮，价格从4元一直炒到20元，不过其收益率始终是负数。由于制度性缺陷，权证价格出现暴涨暴跌，投机极为严重，因此监管层于1996年6月彻底终止了权证交易。直到2005年因股权分置改革的需要，沪深两市又采纳了权证方案的设计。

(2)可转债

可转换债券(convertible bond)是一种嵌入式的债券，简称可转债，指的是持有人可以在规定时间内，按规定的转换价格将其转换成发债公司普通股票的一种有价证券。可转债具有债权凭证和股权凭证的双重性质，是一种债券和股票期权的复合体。

20世纪90年代以来，我国企业逐渐开始尝试运用可转债来拓展资金来源渠道，解决资金短缺问题。从1991年8月起，先后有琼能源、成都工益、深宝安、中纺机、深南玻、南宁化工、吴江丝绸等企业在境内外发行了可转换债券。2001年以来，随着我国上市公司增发股票的再融资策略遭到广大投资者抵制，许多公司转而发行可转换债券，可转债成为我国金融市场的一个热点。

(3)外汇期权业务

改革开放以来，我国居民手中的外汇日益增加，原有的银行存款方式已经无法满足居民外汇保值增值需求。在此背景下，各银行纷纷推出外汇期权业务。

中国银行率先推出外汇期权业务，包括

关注财星教育官方微信，关注你的未来：

首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页