学习国际期权交易经验完善中国金融期货体系

,总体规模也不大,但是由于准确的市场定位、品牌建立以及相关政策扶持,从2004年开始一直占据着全球股指衍生品交易量第一名的位置。2005年,韩国期货交易所和韩国证券交易所(KSE)合并成韩国交易所(KRX),对韩国金融市场进行统一管理。根据欧洲期货交易所的统计数据显示,2007年韩国交易所的衍生品交易量占全球的54.14%,远远高于当时欧洲期货交易所13.55%的占有率。

个人投资者占比较重是韩国股指期货交易最大的特点,这与欧美国家的金融衍生品市场的投资者结构大不相同,欧美国家主要以机构投资者为主,个人投资者参与高杠杆投资市场交易的比例较小。但根据韩国交易所公布的数据,2001年韩国个人投资者参与KOSPI200股指期货投资的交易量占总交易量的50.6%,2005年虽然占比降至44%,但仍然是市场交易的主体。另外,韩国对投资者的教育宣传做得非常成功,韩国政府除了在政策上扶持之外,还运用媒体力量宣传其于1999年推出的KOSPI200股指期货和期权交易,举办培训班对新产品进行宣传和推广。

适时推出期权,完善中国金融期货体系

作为20世纪最重要发明的金融衍生产品已成为现代市场经济不可或缺的组成部分。中国入世和经济国际化对企业经营又提出了更高要求,企业经营管理必须运用期货期权工具,对原材料、资金、汇率等进行套期保值。而中国的企业在境外进行衍生品交易往往会受到重重限制(已在泛欧交易所上市的中国企业大概有55家),这明显影响了企业的风险管理能力,降低了企业的国际竞争力。

随着全球贸易和金融市场一体化进程的推进,金融衍生品市场已经并且还将继续经历长期的高速增长。中国的金融衍生品市场虽然起步并不晚于欧洲市场,但是由于监管等方面的原因,现阶段仍然局限于商品期货市场,金融类衍生品市场处于重新起步阶段,中国金融衍生品市场的发展明显滞后于宏观经济和金融现货市场的发展。同时,随着经济虚拟化程度的加深,经济中存在着大量的闲散资金和金融中介。因此,适时推出期权意义深远,有利于完善期货市场机制,稳步发展期货市场,充分调动各种资源,加速资本形成,进一步提高经济的运行效率。

从投资者结构来看,我国与韩国的情况比较相似,个人投资者占比较大。对于这一状况,韩国有非常明确的认识,通过合理的合约设计,充分发掘了个人投资者的投资能力与兴趣,同时也加大了引入外国投资者的力度。我国证券市场的主要投资力量也是个人投资者,在经历了2008年的金融危机之后,市场信心受到重创,正需要股指期货这样的交易品种来规避风险,这就需要进行合理的合约设计,降低投资门槛,允许更多的个人投资者参与交易。另外,我国合格的境外机构投资者(QFII)投资额度也在大幅扩大,截止到2009年9月7日,已批准的QFII投资额度从2005年的56.45亿美元扩大到了150亿美元,合格的境外投资者投资额度已具有一定规模,这为未来推出股指期货时保持市场投资理性提供了一定保证。

从国际金融市场的发展经验来看,我国应逐步放松投资者参与衍生品市场的准入限制,推进利率、股票指数和外汇等衍生品市场的建设,推出期权交易。同时为市场参与者的操作提供正确的宣传和引导,稳定市场风险。为了规范市场发展,避免监管缺位或过度监管,我国应建立各金融监管机构的统一协调机构,对金融衍生品市场体系的发展做出总体规划,只有市场制度完善建立,使投资者真正熟悉并了解新交易品种的交易规则,才能使市场实现健康规范可持续发展。

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