学习国际期权交易经验完善中国金融期货体系

立的法国国际期货市场(MATIF),最初上市的品种是虚拟的债券期货合约,从1988年开始,MATIF的交易品种逐渐扩展到利率期货、期权合约、CAC40指数期货合约和其他商品的期货合约。同年,法国又开设了巴黎期权市场(MONEP),进行股票和指数期权交易,并迅速发展成为欧洲最主要的期权市场之一。

为了与伦敦国际金融期货期权交易所展开竞争,法国国际期货期权交易所果断放弃了“公开报价”交易机制,改以电子报价撮合。1999年6月,法国巴黎证券交易所(SBF)、法国国际期货交易所(MATIF)、法国股票期权交易所(MONEP)合并成立新的巴黎交易所。其任务主要有三方面:一是负责证券期货市场机构及运作并执行监管机关的管理规则;二是成立专门监管部门防范和调查交易违规行为;三是负责市场买卖价格信息的使用和管理。

欧洲期货交易所产品全部是金融期货和期权

1996年,瑞士期权和期货交易所(SOFFEX)与德国期货交易所(DTB)签署合作协议,以瑞士期权和期货交易所原有体系为基础组建欧洲期货交易所(EUREX)。EUREX不提供商品期货交易,其产品全部是金融期货和期权,目前产品包括股票衍生品、股票指数衍生品、波动率衍生品、交易所交易基金衍生品、利率衍生品及货币市场衍生品,共6大类33个子类品种。

在产品开发方面,欧洲期货交易所有自己比较成熟的方法。一般情况下,其开发流程是要依次经历调研分析、实施、上市前准备以及挂牌后的运作,任何一个新品种的开发过程在分析阶段要严格管理,必须得到交易所董事会、指导策划委员会以及交易所理事会的批准方可进入此后的阶段。

欧洲期货交易所的会员由非结算会员(NCM)、直接结算会员(DCM)和全面结算会员(GCM)组成。所有会员都能从事自营和代理业务,结算会员(包括直接结算和全面结算会员)与非结算会员的区别在于非结算会员不能够自己结算,而结算会员可以为在自己名下交易的自营和代理业务进行结算。结算会员之间也有不同,直接结算会员除了能为在自己名下进行的交易做结算外,只能为其100%附属的非结算会员进行结算,而全面结算会员则可以为任何非结算会员(不管有无附属关系)进行结算,只要双方签署有结算协议。

为了控制风险,欧洲期货交易所对其会员设置了较为严格的准入条件。机构获得交易会员或者结算会员的条件有很大区别,交易会员的条件较低,结算会员的要求较高。申请成为结算会员除了要具备交易会员的所有条件外,还要取得结算许可证并满足一定的资金要求。比如,要想成为衍生品的全面结算会员,需要1.25亿欧元的流动资金,而直接结算会员只要求1250万欧元。

欧洲两大衍生品交易所基本主宰着全球的金融期货期权交易

目前,欧洲衍生品市场的发展已进入到成熟期,各交易所都已成为稳定的全球定价中心,后来者固然可以通过推出同样的产品和服务争夺流动性和定价权,但是成功的可能性不大。因此,世界上主流交易所更倾向于通过资本运作,直接收购或兼并现成的交易所,以直接获得某类产品的定价权。

欧洲的两大衍生品交易所基本上主宰着全球的金融期货期权(包括外汇、利率、债券、股票等)市场,基本上形成了双头垄断的格局。一方是连续多年排名全球前两位的欧洲期货交易所(EUREX);另一方是全球排名第四,在2000年9月由阿姆斯特丹交易所、布鲁塞尔交易所以及法国国际期货交易所合并成立的泛欧交易所(EURONEXT),其随后还收购了伦敦国际金融期货交易所,之后又在2007年与纽约股票交易所(NYSE)成功合并,最终成为现金股票和衍生品的全球单一交易市场。纽约—泛欧交易所集团(NYSEEURONEXT)正在把伦敦国际金融期货交易所和纽交所高增长板股票期权的科技融合起来,为大西洋(600558,股吧)两岸的欧美客户进入衍生品市场提供更为方便的门户。

欧洲利率期货期权交易主要集中在EUREX和EURONEXT两个交易所,两者的利率期货交易占整个欧洲期货市场99%以上的份额,前者以中长期国债期货交易为主,后者以短期利率期货交易为主。目前,在EUREX挂牌交易的有2年期短期德国政府债券期货、5年期中期德国政府债券期货、10年期长期德国政府债券期货、30年期超长期德国政府债券期货、10年期瑞士政府债券期货、3个月和1个月欧洲短期利率期货等7个品种。

韩国股指期货期权后来居上

1997年亚洲金融风暴之后,为了稳定股票市场,韩国期货交易所(KOFEX)在1999年推出了KOSPI200股指期货以及期权,全面进行金融市场改革,同时满足为指数交易进行保险的市场需求。韩国金融期货的建立在时间上虽然比欧美地区晚

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