国外交易所合并进入白热化阶段

2011年2月，在300年来欧洲最冷的一个冬天里，德意志证券交易所和纽约泛欧证券交易所即将合并的消息点燃了争论的狂潮，并为全球交易所合并的浪潮拉开了大幕。然而，伴随着保护主义的抬头和对竞争的担忧导致的交易破裂，交易所兼并的热火很快被现实的冷风所吹灭。

在德意志证券交易所和纽约泛欧证券交易所将要合并的消息宣布后的几周之内，伦敦股票交易所对多伦多股票交易所的母公司多伦多证交所集团提出了报价，巴兹全球市场(BATS Global Markets)宣称将会购买欧洲MTF Chi-X股票交易所，纳斯达克OMX集团与设在亚特兰大的洲际交易所在收购纽约泛欧证券交易所的投标过程中陷入敌意竞争。交易所合并进入白热化阶段。

然而到头来，投资者对此并没有很大的热情。接下来的几周里，加拿大政府政治上的反对使得伦敦股票交易所终止了对多伦多证交所集团的收购，而且，澳大利亚政府破坏了新加坡交易所对澳大利亚股票交易所83亿美元的报价。

泰伯集团(Tabb Group)的高级分析师威尔·罗德(Will Rhode)说：“加拿大与澳大利亚的干预很明显是出于政治目的。”

同一个月份，在监管当局暗示他们将阻止合并交易后，纳斯达克交易所与洲际交易所搁置了他们的出价。美国司法部的行动结束了一场正在酝酿之中的由美国财团发起的恶意竞标，这项行动在市场上引起了极大反响，因为市场本来是确信洲际交易所或者纳斯达克交易所可以交易成功的。

交易还是不交易

一桩意外地未受到政治阻止的合并是德意志证券交易所与纽约泛欧交易所的交易，这项总额超过400亿美元的交易所兼并已经宣布了一年多的时间，是仅有的几个到2011年年末还在进行之中的交易之一。

然而，计划并非没有遭遇挑战，2011年8月，欧洲反托拉斯当局对伦敦国际金融期货期权交易所与欧洲期货交易所的合并合并表示“严重担忧”，认为这两个交易所的合并可能主宰欧洲的衍生品交易。

欧洲竞争委员会(The European Competition Commission)正在考虑合并是否会在衍生品市场与结算市场形成垄断，认为兼并将会“对衍生品产品的创新和技术带来负面影响”，结果会在1月公布。

反托拉斯调查的结果是明显的，因为它基于垂直模型考虑交易后的竞争问题，这个模型认为衍生品交易所与结算机构由同一个机构运营，对于由于合并引起的竞争问题的新监管规则将焦点放在这个问题上。

另一个值得关注的问题是对于交易所交易衍生品(ETD)产生的垄断问题。如果欧洲期货交易所与伦敦国际金融期货期权交易所合并，那这个集团将占有欧洲交易所交易衍生品交易量的90%，并且这两者控制了美国第三大、第四大、第五大期权交易所。芝加哥商业交易所(CME)、欧洲期货交易所与伦敦国际金融期货期权交易所三者联合控制了全球90%的最具流动性的交易所交易衍生品。

关于兼并的反对意见已经提出，带头冲在前面的是伦敦股票交易所的Turquoise交易平台，它立场鲜明地反对由单一交易所公司控制股票指数编制的权利，例如德意志证券交易所对Stoxx指数的控制。

德意志证券交易所与纽约泛欧证券交易所宣称其衍生品交易的合并将会面临场外交易市场的竞争，并且一家大型的欧洲交易所将会在全球范围内对芝加哥商业交易所形成牵制。

具有讽刺意味的是，纳斯达克OMX集团2011年10月宣称计划在伦敦成立一个衍生品交易平台，这一行动在一定程度上支持了并购交易。然而，试图进入欧洲证券指数市场的Turquoise已经推出了4133金融时报100期货合约指数，作为应对伦敦国际金融期货期权交易所的手段，自2011年6月推出以来，已经交易了6个多月。

强劲表现

衍生品交易是欧洲当局关注的主要领域，也是交易皇冠上的一颗明珠。如今，现货证券交易的收入正面临MTFs衍生品的威胁，并且还没有能够与衍生品交易创造收入的能力相匹配的产品。未来十年，收入呈指数形式增长的业务种类将从场外交易品种转移到更加透明的电子交易设施。

衍生品交易的威力是从去年纳斯达克OMX集团、纽约泛欧证券交易所、德意志证券交易所以及洲际交易所的收入报告中得出的。这四家大型的交易所集团都报告了2011年收入的大幅上升，受衍生品交易增加的刺激。

纳斯达克OMX集团将重心转移到衍生品交易后，对于交易量的增长贡献明显，洲际交易所也报告了2011年第3季度的收入增长，合并业务收入相比2010年第3季度增长了19%。

Sapient Global Markets的副总裁大卫·多诺万(David Donovan)说：“正是衍生品市场使得交易所价值如此之高，尤其是标准化合约，正在从场外交易市场转移到交易所市场交易。毫无疑问，未来十年衍生品市场将为交易所带来巨大收入。”

在2011年未能完成的交易所并购交易中，也有一些成功之处。无论如何，多伦多股票交易所的母公司多伦多证交所集团的股票价格近几周上涨到了Maple财团报价的水平，Maple财团是作为伦敦股票交易所的竞争对手在5月提出报价的。在这桩交易上，问题仍然存在，竞争仍然存在不确定性。

如果Maple集团收购多伦多股票交易所成功，监管者担忧的是这是否会带来加拿大市场上的垄断，这桩交易将会造成加拿大主要的MTF、Alpha、加拿大证券存管机构与多伦多证券交易集团合并。目前，这桩交易仍然在谈判之中。

另一个成功的案例是俄罗斯外汇交易所48亿美元收购俄罗斯证券交易所，合并之后的一部分——俄罗斯期货与期权交易所将步入全球十大衍生品交易所，目前，合并正稳步进行。

随着伦敦股票交易所报价伦敦结算所，结算网络(Clearnet)与伦敦金属交易所正准备接受报价，更多的交易将会在2012年完成。在过去的几周，新的交易也已经出现，如东京股票交易所集团(Tokyo Stock Exchange Group)对大阪证券交易所(Osaka Securities Exchange)的收购已经进入最后阶段。

罗德说：“迹象表明，像俄罗斯这样由政府推动的本地合并要比跨区域合并交易更容易。那些捷足先登者将合并看作一种国际趋势，而那些紧随其后的交易所仍将眼光聚焦于国内。”

2011年有很多失败的合并交易，并且为2012年的合并交易带来了不确定性。伦敦国际金融期货期权交易所股票的部分或全部分红将会对纽约证券交易所的合并形成警告，并将激起竞争对手如伦敦股票交易所或者是洲际交易所报价的热情。

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