股指期现套利又添新军--沪深300ETF

昨日有消息称，嘉实基金等单位设计开发的沪深300ETF第三次全网仿真测试已经完成，首个跨市场ETF即将上市。此外，华泰柏瑞基金推出同款产品也在测试之中，未来同样有推出的可能。据了解，虽然两者设计有所不同，但都将解决跨沪深两个市场的交易操作问题，实现ETF产品与股指期货合约的配套。

期货市场人士认为，沪深300ETF的推出，将进一步提高股指期现市场的联动性，减少期现套利中现货标的的跟踪误差，但同时也将使股指期现无风险套利的竞争更加激烈。

股指期现套利在实际操作中首先遇到的难题，就是如何构建走势与沪深300指数几乎一致的证券组合，避免因对沪深300走势的跟踪误差过大而导致的套利交易失败。

目前股指期现套利者主要利用现有ETF或股票的组合作为现货标的，例如50ETF和深100ETF的组合，180ETF和深100ETF的组合，或ETF与股票的组合。“这些组合与沪深300指数的跟踪误差有时候会比较大，影响了套利效果。为了减少误差，套利者还要定期调整现货组合结构。”方正期货股指期货研究员王飞认为，沪深300ETF上市之后，套利交易者将实现更便捷的股票现货头寸配置，提高套利交易的效率。

“利用沪深300ETF进行无风险套利的前提是基金的规模必须足够大。”中证期货分析师刘宾认为，套利者要利用ETF进行套利操作，必然会进行大量而频繁的申购与赎回操作，这些操作需要ETF基金有足够的份额可供交易。同时，只有规模足够大，才能保证在投资者进行申购和赎回过程中，不会对ETF基金价格产生明显的影响。

“相比购买股票组合，套利者单独交易ETF的手续费和冲击成本都会降低，股指期现无风险套利要求的基差也会随之缩小，在更加激烈的市场竞争下，套利机会将有所减少。”国泰君安期货分析师唐福全认为，对ETF基金管理公司来讲，最重要的是能否减少投资者申购和赎回对基金走势的影响，并保证基金有足够的流动性。

除与股指期货进行套利，沪深300ETF与股票二级市场也存在套利机制。唐福全表示，沪深300ETF推出后，将更好地连接股指期货、股票二级市场和ETF，从而派生出更多的套利机会。

“不过，股指期货现货之间的无风险套利的基础仍是期现之间的价差，跟踪误差再小，也会有交易成本，只有期现之间有足够的价差，才能实现套利收益。”刘宾说。

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