股市大跌 证券市场定位亟须调整

●在指数大幅调整、国际金融市场动荡的同时，融资、再融资的步伐却并未减缓，这种现象再次暴露出证券市场定位调整的必要

●在二级市场持续下跌的同时，新股市场却仍能以高市盈率发行，这说明市场定价的权威性仍旧不够

近期，在我国宏观经济形势向着调控预期方向发展的同时，证券市场出现了持续下跌。这种下跌虽然不能排除国际金融市场动荡的影响，但与国际市场同跌不同涨的走势，集中暴露出了我国资本市场自身存在的问题。

市场定位——不该只是融资渠道

以股权分置改革为分水岭，中国资本市场走出了一条高速发展之路。截至8月底，沪深股市总市值达19万亿元，上市公司数量已超过2300家，相比2004年的总市值4.2万亿元、上市公司1354家，不到7年的时间里，资本市场规模已不可同日而语。

然而，简单规模的扩大并不代表市场的成熟。

我国建立资本市场的最初目的是为国有企业解困，国企改革成为了资本市场建立的契机。资本市场从一开始就定位于融资市场，由此引发出了一系列问题，如上市公司将资本市场当作“圈钱”市场，一些公司即使在盈利的情况下，也不给投资者任何回报，投资者的利益也就得不到保障，市场的投资功能逐步萎缩。

今年上半年，A股市场融资规模再次位居全球首位。据统计，今年上半年A股IPO宗数达到167家，比去年同期增长5%;融资金额达到1730亿元，比去年同期增加20%。今年上半年的IPO宗数和融资规模分别占到全球份额的25%和24%。

然而，与全球第一的融资规模不太和谐的却是A股市场上半年的表现，截至9月16日，沪、深指数分别较年初下跌11.6%和12.68%。反观历经债务危机的美国股市，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数今年以来的跌幅仅为1.25%、1.73%和3.86%。不断增加的新股数量，持续上升的融资金额与市场的整体表现格格不入。这种现状的背后，市场定位是造成这种不和谐的根本因素。

从资本市场的本质来看，它是一个长期投资市场，融资只是其功能之一。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授表示：“仅仅将着眼点放在融资规模上，不利于资本市场的长足发展。明确市场定位，由融资市场向长期投资市场转变是完善资本市场结构的核心。而核心中的核心在于提高资本市场的回报率，形成投资者保护机制，推动内部分红制度的建立。”

市场地位——定价权威仍未实现

虽然上市公司“圈钱”现象深受诟病，但却一再延续，即便在股市深幅调整的当下，多家巨型IPO仍在推进，几千亿元的再融资也未止步。原因何在?

“因为资本市场给出了不合理的资产定价。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示。

资本是趋利的，哪里有利可图，资本就会转向哪里。中国股市的“圈钱”现象是企业追求利益最大化的表现。资本市场定价机制不合理使得市场“圈钱”合法化，上市公司通过“圈钱”能够很容易的筹集资金，导致优秀的上市公司也屡次“圈钱”。

市场自己会计算出这个市场是否有投资价值。市场的整体回报率高于银行存款，那么这个市场整体上是有投资价值的，反之则是没有投资价值的。整个市场动态市盈率的高低应该代表股市的定价水平。

当大量资金投入一个没有优化资产配置功能的市场之后，其结果只能是资本的高耗、低效。

树立市场的权威首先是要完善市场制度，先定好规矩，再按规矩办事。资本市场机制不完善，上市公司的“圈钱”动力也不会改变，资本市场的“失血”也只会愈演愈烈。

“资本市场必须回归市场常态，让经济规律充分发挥作用。”胡俞越表示，我国资本市场亟须树立市场的权威性，充分发挥资本市场优化资产配置、促进产业结构升级的作用。

金融力在国际竞争中正在扮演着越来越重要的角色。随着中国经济日益成为世界经济的重要组成部分，中国资本市场将更加直接地面对境外成熟市场的竞争，这客观上要求中国资本市场必须尽快完善自身的资产定价功能。

关注财星教育官方微信，关注你的未来：