“稳”字当头 如何提高货币政策有效性

央行在日前发布的2012年二季度中国货币政策执行报告中，将"稳增长"放到了更为突出的位置。央行报告指出，下一阶段将把握好"稳中求进"工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系;同时报告也表示"把'稳增长'放在更加重要的位置"，这与一季度货币政策执行报告的表述明显有所不同。

货币政策"稳"字

当前"二季度货币政策报告把'稳增长'放在更加重要的位置，无疑是国内外经济形势发展的需要。"来自工行的分析人士表示，在当前出现经济增速过快下滑的情况下，"稳增长"不仅是当务之急，而且也是一项长期的艰巨任务。

当前，世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显。从国内看，宏观经济层面虽然还没有出现2008年国际金融危机时经济增速快速下滑的情况，但微观经济层面正面临严峻的局面，当前经济还没有形成稳定回升态势，经济困难可能还会持续一段时间。要做好下半年经济工作，还需要加大货币和财政政策预调微调的力度，防止经济增速进一步大幅下滑。

采访中，业内人士称，就稳增长、控通胀、调结构的关系而言，当前的经济增长下行风险较大，通胀压力显著降低，近期看，"稳增长"的重要性要超过"控通胀"。"经济增速逐季下滑凸显出通过宏观调控来熨平短期经济波动的必要性，要实现'稳增长'目标，当前还需要继续实施稳健的货币政策，充分发挥稳健货币政策内涵，促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展，为经济结构调整创造稳定适中的货币金融环境。"中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示。

适时适度加大预调微调力度

在强调"稳健"货币政策的同时，央行此次报告还指出，要"增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调"。

与一季度货币政策报告中"增强调控的针对性、灵活性和前瞻性"排序不同的是，此次央行首先强调了"前瞻性"。"很显然，管理层对宏观调控的前瞻性给予了更多关注。货币政策是最重要的宏观经济政策之一，它应尽量能够发挥逆周期调节的作用，进行事前预调，以避免经济出现大的波动。这一排序上的变化或许意味着未来货币政策操作上将更加关注中长期政策目标的实现。"上述工行分析人士表示。

根据"增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调"的要求，专家表示，中长期看，管理层将继续灵活调节银行体系流动性，更加关注先导性指标，加强预判，以提高政策前瞻性。同时，会综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作。积极研判经济形势变化，更加灵活地综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，根据形势对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展。

总体看，未来货币政策预调微调的客观需要依然存在，近几个月来通胀加速回落也为货币政策操作提供了更大空间。"短期看，要继续加大微调力度，不排除近期会继续下调存款准备金率，但不会降息;而贷存比对银行信贷的制约将继续在7月份信贷数据中显露无遗，因此，未来可能不得不考虑对缺乏逆周期调整弹性的贷存比进行调整。"兴业银行首席经济学家鲁政委()预计。

进一步提高货币政策有效性

二季度货币政策执行报告还鲜明地提出，要"进一步提高货币政策的有效性"。有专家对此表示，应从我国现实条件出发，积极探索提高货币政策调控效果的途径，进一步提高政策有效性，这就要求货币政策应进一步关注经济结构调整，还要积极探索构建多元化的货币政策传导机制。

业内人士指出，在加强货币政策与产业政策结合方面，我国存在突出的产业结构与地区结构问题，需要实行差别化、旨在调整经济结构的货币政策，如实行差别化的法定存款准备金率。同时，应实施优化信贷结构的信贷政策，如通过窗口指导或引导商业银行调整授信额度、调整信贷风险评级等方式，限制信贷资金向高污染、高耗能产业及地区过度投放等，同时通过政策引导，促进信贷资金流向新兴产业、环保节能行业和领域等，充分发挥信贷政策对实体经济发展的重要作用。

此外，在完善货币政策传导机制方面，专家指出，应通过不断完善货币市场，创新金融工具，完善利率、汇率、资产价格等价格型传导渠道等方式，提高货币政策操作时机和力度把握的准确度，发挥预期引导在货币政策调控中的作用，进一步提高货币政策的调控效果。

"当然，我们在研究如何进一步提高货币政策有效性的同时，也要看到加强和改善宏观调控是一个系统工程，应将货币政策与财政、税收、产业政策统筹考虑，同时还需积极关注可能出现的各类风险，加强风险防范意识。"郭田勇表示。

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