债券投资需“货比三家”

在经历近两个月疾风骤雨般调整后，债市投资价值正逐步显露，券商、基金等机构投资者近来便逆市增仓。据中国债券信息网统计数据显示，截至8月末，基金共持有债券1.47万亿元，较前一个月增持了533.13亿元，较去年年底增加了2759.18亿元，创出年后历史新高。在此背景下，理财专家建议个人投资者不妨逐步增加债券类产品的配置。

债券投资正当时

国泰君安证券资产管理公司固定收益部副总经理、君得惠二号投资经理成飞表示，债市即将度过黎明前的黑暗，迎来投资良机。“近期，各期限品种债券以目前价格折算的到期收益率已创近年新高，部分品种的收益率更是升至历史最高水平。如1年期AA级短融收益率已高达7%，这意味着即便期间不做任何交易，仅持有就可获得7%的收益。”

交银施罗德双利债券基金拟任基金经理李家春也指出，目前的市场情况与2008年迎来债市牛市之前的情景相似。“数据显示，2008年上半年通胀一度超过7%，目前通胀虽未达到这个水准，但债市收益率已接近历史顶部区域，今年8月初，10年期政策性金融债的票面年利率达4.9%，仅考虑票息收入也具有很好的配置价值。”

李家春分析指出，债市收益率高企的主要原因在于货币政策的逆周期性调节，导致债券市场利率风险和流动性风险同时爆发。不过，随着货币供应量、经济增长、通货膨胀这三个高峰的逐步回落，下半年的政策可能出现转变。而随着政策的转变，债市可能会在政策发生转变之时率先迎来转机。

“机会首先可能出现在利率产品，主要指中长期国债、金融债等信用风险较低的利率产品。利率产品收益率的历史走势在7月已经进入了最后的爬升阶段，而且因为市场的恐慌或超预期的利空，使利率的爬升对升息的预期有些超过。随着政策暂时转向观望，利率产品的收益率开始停止上升，转为稳定及回落，将对债券价格和市场带来一个较好的支撑。”李家春表示，“随后则将是信用产品。7月以来，因为市场有一些信用债的利空消息，使信用债收益率爬升非常厉害，引起了对信用债风险的担心。但通过对历史数据进行分析可以看到，由于市场对信用风险的担心，信用债的收益率已经创出新高，利差接近金融危机时的水平，某些种类和期限的信用债甚至超过金融危机时的水平。信用债利差在未来将会保持相对的平稳，随着风险慢慢消化、资金面逐步转变，在年底前后需求有望慢慢恢复。”

至于债券的信用风险，成飞表示，自我国发行债券20多年来从未出现违约，即使1998年、2008年金融危机下也不例外，且债券发行的门槛远比股票高，信用风险微乎其微，投资者可以大胆买债，越跌越买。

标的还需“比三家”

在此背景下，理财专家建议个人投资者不妨逐步增加债券类产品的配置。但是，面对琳琅满目的债券类产品，投资者又该如何选择呢?

目前市场上的债券类产品主要有银行债券理财产品、债券基金，以及券商系债券集合理财产品三大类。对此，投资者不妨货比三家，从流动性、收益性、安全性等多方面进行考量。

银行债券类理财产品流动性：★★★收益性：★★★安全性：★★★★★银行债券类理财产品在安全性方面最为突出，几无亏损，不过在收益性上却稍显不足。数据显示，上周共有22家银行共发行了149款人民币债券和货币市场类理财产品，期限最短为3天、最长为1年，预期年收益率最低为4.21%、最高为5.36%。流动性方面更是银行债券类理财产品的软肋，由于其期限均为固定，购买后必须持有到合同结束，对流动性要求较高的投资者不宜选择。

债券基金流动性：★★★★★收益性：★★★★安全性：★★★债券基金由于投资范围更广，因此预期收益率更高。统计显示，2005年至2010年，一、二级债基平均年收益率分别为9.8%和8.9%，约为银行债券类理财产品的2倍。不过，今年以来，在股、债双熊的背景下，大多债基收益为负，其安全性方面不敌银行债券类理财产品。

不过，鉴于目前的形式，二级债基或现配置良机。以正在发行的交银施罗德双利债券基金为例，该基金能将一定比例的基金资产投资于股市。目前来看，经过持续下跌，股市估值水平已经大幅下滑，估值水平越低意味着隐含的预期收益率也越高，因此安全垫相对较高。二级债基可以有机会分别捕捉到债市先行启动的投资机会，以及未来股市反转的机会，是不错的投资选择。

流动性方面，债券基金较为突出，一般申购赎回T+2个交易日即可到账。

券商债券类集合理财产品流动性：★★★★收益性：★★★★安全性：★★★券商债券类集合理财产品在投资范围上更为广阔，以正在发行的国泰君安君得惠二号为例，除了可同时投资金融债、中票、公司债、企业债外，还可投资债券基金等品种。相应的，在收益率方面，券商债券类集合理财产品也略强于债券基金。

流动性方面，券商债券类集合理财产品略逊于债券基金，在3个月封闭期后，每周开放一次。不过值得一提的是，与债券基金相比，该类产品不收取申购费和赎回费，对于频繁申赎的投资者而言，可有效降低成本。

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