燃料油期货昨日首现零成交的尴尬

不活跃合约亟待修改

作为日成交量曾经达到上百万手的品种，上海燃料油期货昨日首次陷入零成交的尴尬。接受期货日报记者采访的市场人士表示，燃料油期货活跃度严重不足，现货市场的萎缩是主因，但此前的“大合约”改革也难辞其咎。在不断推出期货新品种的同时，也应对现有合约进行相应调整，使其能够有效发挥市场功能。

不同于线材期货上市后一贯不温不火的表现，燃料油期货上市后，经历了由活跃到萧条的转变过程。自2004年8月25日上市交易以来，燃料油期货曾吸引了国内外相关行业的高度关注和积极参与，成交量不断增长。2008年12月23日，燃料油合约单日总成交曾达到181万手的峰值，当年的日均成交量为25.8万手。在2009至2010年间，燃料油期货市场虽谈不上火爆，但仍保持了一定的成交规模。

2011年，经论证调研，上期所将燃料油期货合约的标的由发电用油调整为船用油，以适应船用燃料油大幅增长的需求，同时决定将交易单位从每手10吨修订为每手50吨，交割单位从10手(100吨)修订为50吨。修订后的燃料油期货合约自FU1202合约开始执行。

不过，市场对这一系列的变化似乎并不太感兴趣。2012年以来，燃料油期货每日成交基本都在1000手以下，并呈现逐步下滑趋势，日内零成交早在市场人士的预料之中。

对于燃料油期货交易的日趋清淡，业内人士认为根本原因在于现货市场的萎缩。

东证期货分析师林慧表示，早先燃料油期货的交割品种是发电用油，但由于进口成本过高，国内发电企业近年来已转而采用煤炭等火电资源，发电用油的现货市场基本消失。即使是调整后的船用油品种，加上税费后，进口成本依然较高，使得现货市场规模受限。

一些业内人士认为，将已经在铜、铝品种上试行的保税交割业务应用到燃料油品种上，或能在一定程度上恢复燃料油期货市场的活力。他们认为，这样的制度安排不仅对于上海国际金融中心和国际航运中心建设具有重大意义，还能方便企业进行贸易和跨市套利，从而增加实体企业参与燃料油期货的需求。

市场人士同时认为，燃料油期货“大合约化”后，过高的交易成本也是导致其渐受冷落的重要因素。“燃料油合约改革为以后的合约设计提供了一个案例，‘大合约化’的结果说明，一旦流动性不足，期货品种将很难发挥应有的市场功能。未来的期货合约设计应更注重市场流动性的培育。”一位人士如是表示。

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