朱玉辰：努力提升金融期货服务国民经济的能力

证监会主席郭树清日前在证监会系统学习报告会上表示，要把握好政府监管和市场自由创新之间的“度”，加快推进期货市场的改革和发展。两年前，中金所沪深300股指期货的推出，将我国期货市场带入金融期货时代。目前中金所正在开展仿真交易的国债期货以及其他筹备中的金融产品同样受到了市场的热切关注。就如何评价股指期货两年来的发展，如何推进品种创新等问题，期货日报记者日前采访了中金所总经理朱玉辰。

期货日报：郭树清的讲话为我国期货行业的创新发展指明了方向。中金所对未来金融期货市场建设的理念是什么?

朱玉辰：当前，我国期货市场既面临难得的发展机遇，也面临一系列新的挑战。经过多年的努力，我国期货市场总体保持了平稳健康的良好运行态势，市场功能得到较好发挥，改革创新焕发出勃勃生机。我们将牢牢树立金融期货市场为国民经济服务、为资本市场服务、为广大投资者服务的理念，找差距，想办法，谋对策，求突破，打造一个结构合理、功能完善、安全高效的金融期货市场。

期货日报：最近适逢股指期货上市两周年，能否简单介绍一下两年来股指期货市场的运行情况?

朱玉辰：2010年4月16日，沪深300指数期货成功上市。两年来，市场运行安全、平稳，顺利实现了高标准、稳起步的预期目标，成功嵌入资本市场的运行与发展之中。与此同时，证券公司、基金公司、合格境外机构投资者和信托公司等机构参与股指期货交易指引陆续出台，机构投资者从各自的业务入手，尝试参与股指期货交易，并取得了阶段性成果。目前，机构投资者已成为促进股指期货市场安全、平稳运行，功能有效发挥的核心力量。

期货日报：沪深300指数期货上市运行两年来，给我国资本市场带来了哪些变化?

朱玉辰：随着沪深300指数期货的平稳运行，我国资本市场出现了一些新的积极现象，最为突出的有两个方面。

一是提供避险工具，促进了避险文化形成。股指期货的推出，改变了股市只能做多、不能做空，缺乏有效风险对冲工具的状况。机构可以运用股指期货进行套期保值，有效规避股市价格波动的风险。股指期货的推出，逐步改变了机构“高抛低吸”、通过频繁买卖股票来盈利的模式。机构开始变现货交易为期货交易，减少在现货市场上的操作，在股市持续下跌时，敢于稳定持股，坚持价值投资，大大降低了股票换手率。股指期货上市以来，证券公司明显增加了对大盘蓝筹股的投资力度，持仓组合中大盘蓝筹股的比重大幅增加。

二是促进市场创新，拓展了市场的广度与深度。股指期货的推出，促进了金融工程技术的广泛应用，套利交易、程序交易、算法交易、对冲交易和数量化交易等各类交易策略纷纷涌现。借助各种策略，机构逐步改变了此前长期所处的低水平、同质化的竞争状态。不仅如此，机构还利用股指期货进行了产品创新和业务领域拓展，增加了交易技术含量，进而在人才、产品开发和风控等方面较散户体现出更大优势，使市场结构向成熟化方向演进。

期货日报：在总结前两年经验的基础上，中金所还将采取哪些措施，使股指期货适应国内金融市场不断发展变化的需求?

朱玉辰：目前，股指期货市场总体仍处于自我完善、自我成长的阶段，还需精心呵护，耐心培育。现阶段，我们将根据股指期货市场的发展情况，不断完善业务规则体系，积极引导机构有序入市，不断满足市场套保、套利需求，深化产品功能发挥。同时，还要努力围绕大局，做好前瞻性研究，使品种创新紧紧跟上国家经济发展和资本市场改革的步伐。

与此同时，我们将继续夯实基础，扎实努力，严格监管，牢牢守住不发生系统性风险的底线，切实保障投资者的合法权益，促进市场功能逐步发挥。

一是严厉打击异常交易和市场违规行为，全力维护市场“三公”，切实保护投资者的合法权益。二是加强技术系统建设与运维管理，确保技术安全稳定。三是加强交易运行管理，确保市场风险可控、可测、可承受，并确保市场发展速度与监管能力相适应，创新步伐与风控水平相匹配。四是加强风险控制，确保结算安全顺畅。

期货日报：今年的全国证券期货监管工作会议提出，要稳妥推出国债等期货品种。请介绍一下国债期货对于服务国民经济的积极意义。

朱玉辰：国债期货是债券市场发展到一定阶段的必然产物，是保障债券市场稳定运行的必备工具，是成熟资本市场必不可少的组成部分。随着我国金融领域改革的日益深化，国债市场化发行机制日益成熟，国债存量规模大幅扩大，二级市场交易日渐活跃，机构避险需求日趋强烈，期货市场法律法规及监管制度日益完善。当前推出国债期货交易的条件已经基本具备。

现阶段，我国开展国债期货交易意义重大。一是可以完善债券市场体系，促进债券市场发展。美国、德国等债券市场发达的国家都拥有由债券发行、交易以及风险管理三级市场构成的完整的债券市场体系。作为第三级市场的国债期货市场，对一、二级债券市场的定价和避险有着关键作用，会进一步夯实整个债券市场发展的基础。当前，证监会提出要“大力推进债券市场发展”，在此过程中，国债期货市场将发挥不可替代的作用。期现货市场将协调发展，切实服务于实体经济。

二是可以发挥期货市场价格发现功能，提高债券市场的定价效率，推动基准利率体系的完善。国债期货市场具有标准化程度高、透明度高、信用风险低等特点，并采用了中央担保方清算机制，能够形成全国性的公开价格。推出国债期货有助于提高债券市场的定价效率，准确反映市场预期，从而有利于优化我国基准利率曲线，为各类金融资产提供更为准确的定价依据。

三是可以提供利率风险管理手段，活跃债券现货市场交易，提高债券市场流动性。截至2011年12月底，我国债券存量已突破20万亿元，与股票市值相当。随着我国利率市场化改革的稳步推进，未来利率的波动将更为频繁和剧烈，债券市场投资者将面临巨大的利率风险。根据2011年年底的数据，商业银行持有国债41736.20亿元，占国债总额的64.67%，是我国国债最大的持有者。利率每上升1个百分点，商业银行持有的国债市值会下降约2000亿元，避险需求十分迫切。国债期货是规避利率风险的有效工具，债券持有者能够通过参与国债期货交易，以较低的成本迅速调整利率风险头寸，将这些风险分散给那些具有风险承担能力和承担意愿的投资者。

四是可以促进国债发行，完善国债管理体制，健全公共财政体系。目前，我国所有记账式国债均通过电子招标系统发行，国债市场化发行机制已经确立。然而，市场缺乏有效的利率风险对冲工具，在一定程度上制约着国债发行。推出国债期货，可以为债券承销商提供对冲国债承销期间利率风险的手段，同时可以增强国债二级市场的流动性，降低债券的持有成本和交易成本。另外，国债期货所揭示的债券远期价格，能较好地反映债券市场的供求关系，从而为债券发行定价提供重要参考。因此，国债期货交易可以进一步提高国债发行效率，降低国债发行成本，完善国债管理体制，从而健全我国公共财政体系。

期货日报：目前中金所国债期货仿真交易的的运行情况如何?除了国债期货以外，中金所还开展了哪些创新产品的研究工作?

朱玉辰：股指期货成功上市的经验表明，开展仿真交易对于检验技术系统、完善合约规则以及深入开展投资者教育都具有重要意义。国债期货仿真交易是产品推出前的重要准备环节，是全市场业务演练的重要平台。中金所将仿真交易作为国债期货推出的重要抓手，全力推进仿真交易各项工作。

目前国债期货仿真交易进展顺利。国债期货仿真交易采取由简到难、渐进过渡的方式，分三个阶段逐步推进：第一阶段由所内员工参与，主要用于检验仿真系统的稳定性。第二阶段引入部分金融机构参与，逐步完善相关业务流程，扩大市场影响。第三阶段为全市场参与，全面检验国债期货合约规则，在全市场范围进行系统测试和演练，并以此平台充分进行投资者教育。

通过开展仿真交易，国债期货的规则和系统得到了初步验证，交易所核心业务系统运行良好。所内员工也借助仿真交易，更加深入地了解了国债期货的产品特性，积累了宝贵的多品种运维和监管经验。

在新品种研究方面，除了正在准备的国债期货，中金所还在推进股指期权和外汇期货等产品的研究开发工作。中金所将按照证监会党委统一部署，从服务资本市场发展、服务国民经济的大局去战略思考金融衍生品市场的发展，把握历史机遇，积极谨慎地进行新品种研究和开发，科学构建交易所产品体系。

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