对冲基金逐渐成为大宗商品价格主导者

5月28-29日，第八届上海衍生品市场论坛在上海举行，本届论坛的主题为“经济复苏与动荡中的期货市场：功能发挥与风险管理”。曼氏集团(MF Global)高级商品研究顾问Edward David Meir表示：事实上，目前大宗商品价格走势和存货已经没有多大关系，大家对供需已经不太关注了，可以说推动价格走势就是这一些像对冲基金一样的大基金，尤其是当他们进出市场时会影响价格。

他说，基金当中主要的是对冲基金，他们有2万亿的资金，再细分一下，有商品交易顾问，这一些人他们有很多的计算机的模型，他们会看这一些均线，他们就看价格的走势来进出，接下来是指数基金，会买他们来多样化，其中这一揽子有20多个大宗商品，有一些人每个月会买一些来分散投资，这个也是这个行业新的变化。

他认为，这引起ETF等也开始加入进来，现在我们有金银油还有天然气的ETF，这个ETF规模也很小的，散户也可以通过ETF买大宗商品，他们不用交割可以通过买ETF来通过投资。08年有很多危机的时候大家都赎回基金了，所以价格也下降了，存货上升的时候你可能会认为价格会下降，但是其实价格走势和存货没有关系的，大家对供需已经不太关注了，可以说推动价格走势就是这一些大的基金，尤其是当他们进出市场时会影响价格。

以下是曼氏集团(MF Global)高级商品研究顾问Edward David Meir在第八届上海衍生品论坛上的演讲实录：

谢谢，我很高兴能够来到这里，我们是一家上市公司，我们在一百多个交易所进行业务，在中国有很多的业务，有很多中国的客户。我主要的关注领域就是基础金属，希望大家能够对我讨论的内容感兴趣。

在大宗市场我工作了很多年，在刚开始的时候，80年代的时候影响价格主要的因素是西方国家和日本，但是从2000年之后很多影响的因素涌现出来了，中国变成了大宗商品购买方之一，美元基金的流动影响这个市场。

任何一个地方发生的事情都会影响市场，包括很多市场当中最不重要的因素，总得来说我们对于今年下半年是非常谨慎的，在接下来六个月，我觉得很多速度会放缓，中国正在进行收紧的措施，四次加息，八次提高准备金率会影响需求，其他国家有能源价格导致的通胀，央行就得提升利率。

在美国可以说大家基本没有什么动作，美联储的利率基本上是零，有很多的流动性，利息一直没动，可能会动，年底利息动了之后美元会走俏，这个对市场是一个不利的因素。现在欧元也有一个危机，新闻每天都在说，日本也在发生一个问题，日本的情况得到了市场的低估，日本的需求可能回升的比人们慢很多。

我们可以看到增长没有一致性，去年有一个走高，西欧做的还不错，德国和法国做的不错，但其他的国家就没有很快的增长了，中国在增长，但是没有去年快，所以总得来说增长在放缓。这一些大宗商品我都讲一下我的看法，首先讲一下锌和铅，LME的存货在一个史无前例的水平，锌的走势非常差，今年下降12%，下面是铜、铝和锡，锡涨了6.5%，做得非常好。

在中国新的存量已经是40万吨了，今年已经涨了10万吨了，需求方面在减少，全球汽车增速放缓有关，新的需求上涨4%到6%，新的会上涨到11%，前两年上涨了11.4%，所以我们会看到存货会有盈余，还有一个很大的问题，中国政府已经存了很多的锌，中国买了很多的铜和锌，我们不知道有多少是储存起来没有拿来交易的，我们估计是有100万吨。

在接下来的阶段，过一阵子之后新的展望就更好，很多的矿会关掉，而且也不会有很多新的矿，一个大的生产商认为，它说会有1900到2550价格平衡前景。铅的价格走势，这个是一周前的数字，现在已经超过了2283了，我们含量现在的存货也在快速的增长，跟锌不一样，铅要好一点，也就是说存货可以使用的时间会少很多，它的走势不像锌那么弱，但是价格会好一点，今年还是有12万吨的盈余，这个是国际铅锌研究小组的数字。

在过去的季度里已经有2万多的盈余，路透社的数字是19000吨，这个数字在我们看到是比较低的，可能会调高，明年路透社的展望是44000吨不足，给了那么多数字是希望大家对这个市场有一个了解。这个跟前面的内容差不多，我很快讲一下，铅最近受到影响，因为大家觉得工业，尤其是汽车的走势会放缓。这个是两年前看到的数字，中国联席会的主席认为今年汽车销量将下跌10%，这个可能是一个非常极端的数据，它这个说明在政府采取了很多刺激措施之后，但中国的汽车销量还是会下跌，此外伦敦交易所的库存在上涨，铅在今年略微有一点受益于日本的地震，因为电池等等的需求在上升，但是随着日本电网恢复之后这个需求又下降了，在上海也有很多套利的机会，也会减少市场的一些波动性。

铜是很有意思的，因为它的合同是最多的，它也能够带动整个市场的走势，现在它是9200左右的价格，但是存货也在上升，你可以看一下下面的存量在上升，LME存货在今年的高点，在上海的存货在下降，但是仍然超过五年的均值，所以人们比较兴奋看到上海的库存在下降，这个库存去哪里了，是当地消费掉还是 出口了，出口数据在前两天有了上升，所以我觉得市场没有大家想象的那么强。

这里看到中国进口需求上涨21%，2月份又下降36%。国际铜业研究组织认为1月不足约2万吨，但是又减少这个数字了，我很难理解，因为我看到存货又上升了，我觉得这个不足额会往下调，很高兴世界的机构认为铜会有一个盈余，他们认为会有一个18万吨的盈余，这个是一季度的数字。下面我们估计这个价格会在8000到8200，我认为今年的高点已经过了，我认为不会涨到一万块。

铝价在我们看来是搞不懂，最近表现还是不错的，尽管有400万吨的存货，这个大概占了世界产量的10%，另外的10%我们也不知道它的走向去哪里了，我们一直告诉我们的客户铝要有套期保值，2500到2800可以多卖一点，这个是一个很好锁定范围，这个是考虑基本面之后做的决定。那么担忧的情况铝市场的存货有800万吨，如果这一些存货放出来的话价格会走低，在市场供应方面今年会有盈余，它会从50万到100万吨的盈余，中国的有色金属机构认为中国的产量今年会达到200万吨，那么认为中国接下来的五年里都会有盈余，所以会有很多的金属存货，会有很多的铝，在不利的一面价格会走低到2360，我们认为高点是2800。

镍过去几个月是24000，今年会有盈余6万吨，去年不足3万吨，现在会有新的产能出来，但是早些时候有一个罢工，加尼福尼亚会有新的产量上升。第三点库存会下降，但是根据历史还是有一些高，镍有一个问题价格一上涨，比如说涨到三万，它的替代品生铁就会有巨大的需求，你们会看到很多人用生铁替换这个镍，很多中国制造商会使用生铁，中国不锈钢的需求是有问题的，我听到有一些人说负增长，现在很难说，但是我认为增长是很小的。

过去一年我们最喜爱的金属是锡，今年供应量是21000吨，存量很低，40%来自于中国和印尼，中国是立足的，印尼他们主要提供其他国家消费的来源国，如果这一些国家发生问题，比如说如果印尼有一些问题的话价格就会大涨。需求方面有很多国家有需求，很多行业都有需求，他们都增长的很快，去年增长20%到50%，中国的需求上涨了13%，日本在地震前增长的需求是70%，所以锡这个市场很强，我觉得今年的价格会在23000到33000左右。

石油是最重要的大宗商品，可以说这个东西也猜不准，总得来说，石油市场供应的也不太紧，每天利比亚生产100万吨，利比亚的缺口被沙特补上了，日本的需求在下降，下降的很快，日本4月的数据还没有出来，过去日本每天进口400万吨，现在可能进口300万吨，日本减少了，利比亚补上了沙特的缺口，美国人们开车开得少了，美国人的收入也在下降，他们可能也没钱选择消费了，在买东西和开车方面他们可能要节约一点，如果能源价格上涨的话可能会引起一个反应，大家在经济上面可能会受到影响，也会把其他的大宗商品一起往下拉，考虑到中东的局势我们觉得未来难以预测，我觉得我们要关注一下利比亚，如果他们把卡扎菲杀死的话石油价格会下降，如果美元上涨的话，如果美联储表示会收紧或者有可能收紧的话，美元会升值，大宗商品价格会下降，所以我觉得接下来三个月油价比较低的是88%到90%，有可能涨到115%。

接下来讲基金，91年的时候，很多的订单都是来自于制造商，那个时候这一些基金机构他们扮演的角色很小。但是进入了2000年之后生产者、消费者和矿业企业他们的套报是比较走平的，但是基金他们的动作越来越多了。像这块局势我们很难预料，也很难控制，这个必须我们面对的情况，我们来看一下不同的基金。

基金当中主要的是对冲基金，他们有2万亿的资金，我们再细分一下，我们有商品交易顾问，这一些人他们有很多的计算机的模型，他们会看这一些均线，他们就看价格的走势来进出，接下来是指数基金，会买他们来多样化，其中这一揽子有20多个大宗商品，有一些人每个月会买一些来分散投资，这个也是这个行业新的变化。

引起ETF、ETN也开始加入进来，现在我们有金银油还有天然气的ETF，这个ETF规模也很小的，散户也可以通过ETF买大宗商品，他们不用交割可以通过买ETF来通过投资。08年有很多危机的时候大家都赎回基金了，所以价格也下降了，存货上升的时候你可能会认为价格会下降，但是其实价格走势和存货没有关系的，大家对供需已经不太关注了，可以说推动价格走势就是这一些大的基金，尤其是当他们进出市场时会影响价格。

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