股指期货满岁 从喧嚣趋于理性

　　2011年4月16日，股指期货满岁。

　　襁褓的婴儿逐渐开始蹒跚走路，人们的担心演变为称赞和惊喜。市场人士认为，一年来该市场平稳发展远超预期，逐渐从喧嚣趋于理性。股指期货的稳步发展，对A股市场起到了维稳作用;要继续扶持股指期货市场，充分调动机构投资者的积极性。

　　A股波动降低

　　经过十年的酝酿讨论，2010年4月16日，股指期货开始交易。一年之后的今天，股指期货正稳步发展，表现在开户数稳步增加，市场持仓量逐步上升，成交金额快速增长，市场避险功能逐步发挥。

　　证监会相关人士表示，股指期货市场运行平稳，基本实现了“平稳起步和安全运行”的预期目标。

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏接受中国经济时报记者采访时表示，“股指期货已经成功融入资本市场发展，平稳运行大大超过预期。”股指期货推出后，没有出现人们所担心的剧烈波动风险，同时期货和现货价格关联性好，合约交割平稳、顺利，没有出现“到期日效应”。

　　股指期货对股市影响几何?复旦大学证券研究所给出的答案是，股指期货上市以来，中国股市的波动性明显降低。他们主要采用上证综合指数的年波动幅度进行比较。2010年波动幅度只有31.12%，日波动幅度超过3%的天数占全年的10.48%。2006年至2009年，上证综指年振幅分别为145%、141%、232%和89%。上证综指日波幅超过3%的天数占全年的比率，2006年是10.46%，2007年为33.05%，2008年高达55.70%，即全年有一半以上的天数波幅超过3%。

　　这个结论获得刘纪鹏的认同。他从另一个角度印证，沪深300指数日均波动幅度由2.28%下降到了2.13%，上证综指日均波动幅度由2.12%下降到1.9%。“股指期货上市至今，A股市场波动性明显降低。这充分表明股指期货起到了稳定股市的作用。”

　　散户为主

　　股指期货交易首日，主力合约中，远月合约IF1009和远月合约IF1012相对沪深300指数的价差，一直维持在150至300点之间。

　　2011年，股指期货市场趋于理性，期货和现货价格差距维持在合理水平，从具有代表性的IF1109远月合约来看，虽然目前距离年末还有较长时间，但该合约价差多数处于70至80个指数点的水平。

　　“股指期货的发展，也渐从无序到平稳，再到理性，期货和现货市场成功实现良性互动。”英大证券研究所所长李大霄告诉中国经济时报记者。广发期货分析师刘继超认为，股指期货的发展，正逐渐从喧嚣趋于理性，投资者已开始考虑成分股分红等因素对指数的影响。

　　“期货市场运行平稳，交割也平稳，没有出现风险事件。”广发证券期货分析师陈震祉对中国经济时报记者说，目前市场机构力量仍有限，随着制度的修定，如有更多机构投资者参与进来，市场运行会更有效。

　　相关数据显示，截至4月8日，共有34家证券公司开立了自营业务套期保值交易编码。其中，31家积极参与股指期货交易，套期保值效果较好，各类机构投资者持仓量已占到股指期货市场总持仓量的30%左右。目前参与股指期货套期保值的交易以券商自营为主，2010年29家证券公司运用股指期货对冲，减少现货资产损失近17亿元。

　　“虽然机构投资者在增加，但是市场交易依然是散户为主。”李大霄指出，虽然现在机构投资者参与度不高，但大量创新产品的出现，将调动他们参与的积极性。

　　“两个因素导致机构投资者不够积极。”银河证券期货行业分析师杨国营告诉中国经济时报记者，一方面，大多数机构投资者还没有被允许进入;另一方面，即使进入市场，机构投资者只能做套期保值。

　　杨国营认为，从市场结构来看，卖方力量较强这种市场结构不够均衡从成交量来看，市场成交主力还是散户主力机构还没有进来交易。

　　“随着相关制度完善，会有越来越多机构投资者进入。”陈震祉表示，不过对基金投资者来说，由于基金市场排名的考核机制以及修改基金章程过程繁琐，老基金大规模进入股指期货市场还需等待。

　　市场的呼声在证监会得到了回馈，近日证监会相关人士表示，下一步将继续大力培育和发展该市场，积极鼓励和引导信托、保险、QFII等机构投资者有序参与股指期货交易。同时在风险可控的情况下，适时推出新产品。

　　(责任编辑：wangyr)

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